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[资讯].证券行业一季度以量补价全年增长堪忧

时间:2022-11-24 来源网站:毛桃财经网

证券行业:一季度以量补价全年增长堪忧

证券行业:一季度以量补价全年增长堪忧 更新时间:2010-4-19 17:50:30   投资要点  一季度经纪业务以量补价,业绩增长无悬念  1季度日均股票成交额为2000亿元,同比增长23.68%,可以覆盖佣金率同比16.70%的降幅,经纪业务实现以量补价,同时考虑到投行收入同比增长,可以部分弥补自营收益的同比降低,因此1季度业绩增长可期。  佣金价格战正在进行时  ①现状:我们对全国42个城市1季度股票基金权证交易加权净佣金率进行了抽样调查,2010年1季度的净佣金率为1.02‰,同比下降16.7%。  ②原因:1季度全行业新设网点51家,搬迁网点43家,据此推测全年新设营及搬迁营业部400~500家。新网点为了“立住脚”,往往实行低于当地平均水平的佣金率,导致原有营业部被动降佣。  ③趋势:目前低佣金率正在由增量客户向存量客户蔓延,且融资融券客户更具佣金谈判能力,预计佣金率下降趋势仍将延续。  二至四季度量难补价,业绩增长堪忧  ①券商盈利高度依赖经纪,2009年经纪业务在营业利润中平均占比77%。  ②震荡行情下自营利润贡献有限,同时预计2010年融资融券收入贡献1%。  ③在佣金率继续下滑预期下,由于2009年二至四季成交基数较高,量难补价,业绩增长堪忧。  维持行业“中性”、中信、成大、敖东“谨慎推荐”评级。  考虑到新业务对券商业绩贡献有限,2-4季度经纪业务量难补价,市场上涨放大成交量带来的行业性投资机会有待观察,维持行业“中性”评级。中信证券、辽宁成大、吉林敖东估值低于行业平均,维持“谨慎推荐”评级。

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